欧美疫情愈演愈烈 铜价继续看空

2020-03-31 10:18:30 来源:期货瑞享荟 作者:李丽 高维鸿 下一只“省广集团”

  逻辑演变

  一、本周全球资本市场迎来喘息,价也得到一定反弹。重要推动在于美国、欧洲等继续释放政策利好,尤其是美联储宣布开启无限量购买美债和MBS来提供充足的流动性,缓解了市场对于美元流动性不足的担忧,同时美国国会通过2万亿美元的经济刺激方案,欧洲央行支持必要时重启OMT购债计划,全球进入大量化宽松阶段。但与此同时海外疫情不断恶化,周中美国超过中国成为全球确诊病例最高的国家并突破10万关口,海外日度新增病例突破6万人,在疫情的影响下,美国公布3月第三周初次申请失业金人数高达328万,创下历史新低,考虑美国居民储蓄十分低,失业率的不断走高重创美国消费经济,3月PMI初值也显示美国制造业重回衰退阶段。

  二、供需方面

  供应方面,由于智利和秘鲁部分矿山被迫进入维护期,且秘鲁政府周中宣布延长封锁期以及南非、刚果的严控之下,铜矿供应呈现干扰,经测算目前矿端干扰率为0。33%,同时非洲、南美的船运效率也下滑,因此本周TC继续下滑3。03美元至65。32美元/吨,考虑国内冶炼厂目前生产恢复正常且存在补库、备库的需求,预计后期TC仍将面临下降压力。

  需求方面,受国内复工复产持续进行的影响,部分企业开工已经恢复至去年同期水平,铜消费稳步上升,国内库存也开始下滑,但海外消费压力正受疫情冲击不断增加,并且其影响将渗透至国内,对于我国出口订单的影响较为明显,间接影响了我国铜消费复苏的进度。

  三、近期层出不穷的QE及财政政策帮助缓解了美元流动性的压力,避免因流动性枯竭而导致金融危机。但当前海外疫情仍在不断扩散,尤其是美国和欧洲的情况愈演愈烈,其严重程度已经超过国内疫情爆发阶段,服务业首当其冲,人员流动性的限制使美国这样以消费为主导的经济结构承受巨大的压力,制造业也同样面临衰退的境地,短期欧美经济陷入衰退不可避免,同时无论是QE还是财政政策在疫情没有得到控制前,对实体经济的促进作用都十分有限,消费将持续下滑,尽管矿端目前也受到扰动,但其干扰程度仍无法匹配消费下滑速度,因此继续看空铜价。

  市场调研

  近期焦点一是供应干扰,二是下游消费,三是贸易方面,四是交易情绪。

  1)境外铜矿的运营情况,目前大矿山人员在家办公居多,发货正常,但船期效率偏低,因所到之处有疫情检疫;秘鲁和智利部分矿山进入维护期,铜矿产量受到干扰;由于疫情导致的境外货源减少及价格低迷导致的惜售,再生铜冶炼厂压力增加,开工出现下滑,且表示未来堪忧。

  2)下游复苏情况良好,部分企业恢复至去年同期水平。铜杆企业产能利用环比提高近5成;铜管行业在加工中开工最高,环比提高近3成。终端空调厂当下出口订单稳定,但对下半年担忧较大。线缆厂分化严重,小厂成本库存偏高,大厂相对有电网及市政工程保障。

  3)贸易环节,最近2周出货环比好转,下游不同程度在复苏。

  4)交易层面,增值税降税预期在盘面有所兑现,但具体细节也不是很明确;铜需求前景比较堪忧,反弹提供卖点。

  重要数据

  TC:本周铜精矿指数65。32美元/吨,较上周下降3。03美元/吨。

  库存:本周LME减少0.4万吨,SHFE减少1.3万吨。上海保税区减少1.1万吨,COMEX增加0.33万吨,全球四地库存合计约94.36万吨,较上周减少2.5万吨。

  比值:本周洋山铜溢价环比上周小幅提高1美元,报56-69美元/吨。三月比值8。09,较上周下降0。05。

  持仓:伦铜持仓减少0。9万手,沪铜持仓减少1。55万手。

  废铜:本周五精废价差为530元/吨,较上周下降73元/吨。

  策略&风险

  策略:海外疫情加剧,铜价偏空

  风险:政策刺激超预期

  价格预期及操作建议

  中短期市场预期与矛盾:(本期更新:2020。3。22)

  新型肺炎疫情蔓延,一改去年底的乐观氛围。市场重新对风险资产进行定价,铜价下跌不仅反映短期避险情绪,更表现为宏观经济预期转弱的标尺。疫情对铜供需面均有影响,需求面的负面影响更为突,需求同比减少6%。短期看铜价急跌后或有所企稳反弹,但疫情对中期经济活动的影响还有不确定性,美国的疫情已经爆发,铜价下跌的趋势延续。

  注意:疫情持续恶化蔓延至Q2

  保值建议

  矿山:区间高点择机卖出锁定利润;或卖出低执行价看跌期权

  加工、贸易:注意基差及比值风险

  下游:观望等底部确认

  投资建议

  海外疫情爆发风险加剧,铜价偏空

  铜·周报 | 欧美疫情愈演愈烈,铜价继续看空

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责任编辑:窦晓芸
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