甲醇:To Be or Not

2020-04-10 09:45:40 来源:中粮期货研究中心 作者:李强 任伟 下一只“省广集团”

  经过一个月的大熊油价,期间穿插各个层面的博弈,今晚油界寡头们又要坐到谈判桌前讲述各自曲折的故事。

  从今日收盘表现观察,对于晚上的会议市场给出了相对乐观的预期,能化板块品种一片欣欣向荣,甲醇收盘涨幅5%。

  那么目前的十字路口,甲醇的行情到底是左转之后直行还是调头向上了呢?

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  油价锚定能化品种 海外疫情加持

  图1主要能化品种与原油的相关性

  【中粮视点】甲醇:To Be or Not

  数据来源:Wind,中粮期货研究院

  油价与能化品种相关性分析可分多个角度,比如生产工艺层面、进口依存度层面、波动幅度价格水位层面,不同角度结论可能各有千秋,但原油作为能化品种的主要源头,结合其自身的商品属性和宏观属性,当其价格位于历史超低水位时对于下游品种价格的影响是趋同的。

  图2全球疫情走势

  【中粮视点】甲醇:To Be or Not

  数据来源:Wind,中粮期货研究院

  油价对下游品种的影响逻辑各有不同,有替代逻辑、有成本塌陷逻辑以及需求逻辑等,而疫情的影响则主要体现在需求方面:聚酯链条出口及内需缩量,甲醇链条中建材类需求及燃料内需求缩量等等,不同品种海外需求的数据较难获取,但推测与中国的情况大同小异。

  由此,复盘本轮下行趋势,笔者认为低位油价锚定能化品种,疫情加速了价格磨底过程。

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  Opec+会议结果对甲醇价格影响几何

  之前多篇文字分析Brent价格对甲醇价格的传导逻辑,不再赘述。目前国内甲醇生产企业大多面临负利润,而国外生产企业由于原料理论计算生产利润维持低位正值,较常态利润也有大幅下行。

  对于此情况内外反应不同,国内不同产区已有多家企业降负或停车,上游负荷持续下行,而外盘装置大多刚刚经历检修重启时间不长,当期负荷水位较高。

  图3国内外甲醇负荷

  【中粮视点】甲醇:To Be or Not

  数据来源:Wind,中粮期货研究院

  在上游利润弹簧被压缩到目前的水平已储存了相当的势能,故而预期晚上的会议达成较好的减产协议,甲醇价格依然存在反弹空间。

  结合第一部分的结论,如果会议结果在预期范围内,Brent价格低位震荡,那么预期甲醇价格跟随。如结果类似3月7日,那么预期差行情可能又将到来。

  综上,超预期利好及预期差利空的结果对甲醇价格会有较大影响,波幅诱人,但预测难度很大,天地一线之隔,可远观难亵玩。

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  甲醇基本面

  图4甲醇区域价差

  【中粮视点】甲醇:To Be or Not

  数据来源:Wind,中粮期货研究院

  (1)当期库存去化,油价反弹,MTBE负荷逐步恢复,其他传统下游负荷也在上行,烯烃下游新增检修主要在内地及一体化装置,沿海主要装置重启;国内供给端利润恶化,负荷下行,环比缩量;进口供应端压力较大,但面临库容问题缓释了价格传导。

  (2)中期港口压力较大,核心因素一方面在于外盘装置负荷较高,生产成本低;另一方面海外疫情依然较为严峻,下游需求缩量导致更多低价货量可能流入中国。

  4

  小结

  甲醇中间体的属性决定其价格影响参数较多,当期低位油价较难把握,长周期大概率位于底部区间但短期波动噪声较大,故而当期油价及海外疫情影响高权重时依然建议规避。

  中期油价企稳后对甲醇价格持偏空观点,核心因素在于供应增速大于需求增速,外盘成本低于国内成本。

关键词阅读:甲醇

责任编辑:窦晓芸
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